viernes, junio 27, 2008

Actores: Mercados Financieros

Para poder entender cómo se llegó a la estanflación global, por que es un fenómeno no privativo o específico de México debemos identificar a los actores que nos llevan a donde estamos, en esta ocasión explicaré muy brevemente cuáles son y cómo operan los mercados financieros, que son, como veremos, no los culpables, pero sí los mecanismos que nos llevan a donde estamos.

El primero de ellos, es el Forex, proviene de Foreign Exchange o Mercado de Divisas. Sin embargo, no todas las divisas se operan en el Forex, pero antes diremos que inicia sus operaciones en 1971 cuando se iniciaron las operaciones flotantes en divisas. La definición más simple de este mercado es el intercambio de una divisa en otra. El del Forex es por mucho el mayor mercado financiero del mundo, en contraste con los $ 300 billones que se operan diariamente en el mercado de Bonos del Tesoro de los EEUU o los $10 billones que se operan en los tres mercados americanos (NYSE, Nasdaq y Amex) El mercado del Forex es mucho mayor, se estima un total de $ 1.5 Trillones de dólares, si, millones de millones de dólares en promedio al día.

El mercado del Forex se opera en efectivo esto es “cash”, y es sobre las divisas más importantes del mundo: Dólar Americano, Euro, Yen, Libra Esterlina, Franco Suizo, Dólar Canadiense, Dólar Australiano y Dólar Neocelandés. El resto de las divisas no se operan en el Forex sino en el mercado Spot, y se consideran “exóticas”, el peso mexicano y su cruce MXNUSD se considera así, exótico. Los participantes de este mercado comprenden cinco grupos principales: Bancos Centrales, Bancos comerciales y otras instituciones financieras, corporaciones sobre todo exportadores, y brokers o introductores que dan servicio especialmente a los especuladores, este último grupo es por mucho el mayor, tan es mayor que el 97% de todas las transacciones con divisas son especulativas, esto, tendrá una importante relevancia para explicarnos el fenómeno inflacionario actual.

Desde 1971 hasta muy recientemente, el Forex era prácticamente propiedad de los bancos centrales, bancos comerciales, multinacionales, y grandes casas de corretaje. Si un individuo desea operar en este mercado podría invertir con algún banco poniendo como mínimo un millón de dólares en efectivo respaldado por un requerimiento de 5-10 millones. Existía una un poco mejor opción en algunas firmas de corretaje que pedían un depósito de un cuarto de millón de dólares, pero se castigaba tremendamente con el spread.

Hoy en día, las cosas han cambiado sustancialmente debido al apalancamiento o margen, esto es muy importante entenderlo, el margen permite invertir una cantidad de dinero mucho mayor a la que realmente se pone, por ejemplo para comprar o vender 1 millón de dólares en el Forex, sólo es menester poner el 1 %(puede variar hasta el 2.5%), esto es 10,000 USD, así, si en el ejemplo este millón de dólares lo empleamos para comprar o vender EURUSD (Cruce Euro-dólar americano) una variación del 1 % en el cruce representa que el inversionista gana el 100% de lo que invirtió, esto es 10,000 USD, y por el contrario, si el inversionista apostó a que subía el EUR y éste baja el 1% pierde el 100 % de lo que invirtió, los 10,000 USD, aquí si aún creé que podrá seguir subiendo y no quiere tomar la pérdida tendrá que ejecutar un “Margin Call”, y poner otros 10,000 USD para garantizar otra caída del 1%. Esto, por supuesto tiene un límite, cuando ya no hay más efectivo en la cuenta del inversionista para satisfacer el margin call, automáticamente se le ejecuta para que tome su pérdida y se cierra su posición. Así pues, el Forex es un mercado de en donde se pueden realizar grandes ganancias, pero que tiene un gran riesgo que pueden representar también grandes pérdidas.

También debe entenderse claramente la diferencia entre el cash Forex y otros mercados que también operan con las divisas importantes como los futuros (Chicago por ejemplo). En el caso de los futuros el tamaño del contrato es predeterminado. Los operadores de futuros también emplean apalancamiento para conseguir un Margen que controla el contrato del futuro (Margen es el dinero que es depositado tanto por el comprador como por el vendedor para asegurar la integridad del contrato).

Una característica en extremo interesante del Forex es que no existen mercados bajistas. En efecto, en este sentido, la inversión en Forex es muy distinta a la inversión en acciones, bonos o inmobiliario: En este tipo de inversiones se busca un buen precio con la idea de que adquiera plusvalía con el tiempo, el inversionista típico compra y espera a que su inversión adquiera el valor que desea para vender.

En contraste para el Forex, puede operarse en ambas direcciones del mercado, por ejemplo considérese el cruce Euro – Dólar. Cuando se compran Euros significa que en realidad se venden Dólares contra el Euro, lo mismo sucede cuando se va en sentido opuesto, cuando se venden Euros, significa que en realidad se compran Dólares. En otras palabras, esto significa que uno opera en la divisa sin la necesidad de adquirirla primero, así, uno puede tener una cuenta en dólares y operar sin necesidad de primero cambiar a la divisa de interés. Esta posibilidad de invertir en ambos lados del mercado proporciona una inmensa flexibilidad mucho más lucrativa que el “espera y ve” de otros mercados financieros. Es cierto en mercados con el Americano puede venderse en “Corto” para aprovechar una baja, pero para esto deben de rentarse las acciones pagando un interés durante la duración de la operación en cambio Vender o Comprar Euros-USD es exactamente lo mismo en ambas direcciones.

Una vez descrito este mercado, ¿Qué lo mueve?, Bueno en este sentido es muy semejante a las acciones sólo que ahora, es un país completo y no una empresa el foco de atención: Balanza de pagos, déficit presupuestal, crecimiento de la economía y por supuesto conclusiones derivadas del análisis de gráficas conocido como análisis técnico así como factores políticos y psicológicos.

Otros factores importantísimos son el flujo de capitales primordialmente originados por la diferencias en las tasas de interés, el PPP (Purchase Power Parity). Creencia (o certeza) que un Banco Central está detrás de una paridad también tendrá un impacto en las cotizaciones. Esto se hace de dos formas: Cambiando las tasas de interés para provocar flujo de capitales y/o comprar o vender directamente la divisa en el mercado de Forex para limitar o bien controlar sus movimientos. Caso típico es Japón que no obstante haber utilizado comprando, (se estima más de $ 90 Billones de USD) no pudo mantener la paridad en 115 USD/JPY y se desplomó hasta 110. Sin embargo, las posibles intervenciones son un peligro latente. En este sentido Euro y Franco Suizo son monedas mucho más “limpias”.

Y para concluir con este mercado, lo más relevante y que está relacionado con el objeto de esta serie de post, es lo concerniente a la inflación, y aquí lo más relevante son las tasas de interés, o mejor dicho el diferencial de las tasas de interés entre un país y otro, por eso, el peso se ha revaluado en forma importante respecto al dólar, el diferencial de 2.35% en EU a 7.50 % en México provoca un flujo de capitales hacia México haciendo que el peso se revalúe, lo mismo sucede entre el Dólar y el Euro que ha subido casi un 60% desde el 2002 año en que estaban a la par.

Las devaluaciones-reevaluaciones producen o bajan la inflación, al estarse reevaluando el peso, la inflación importada es menor aunque esto, por supuesto tiene un precio y este es la pérdida de competitividad de los productos locales, y del turismo, un peso fuerte, en exceso sí disminuirá la inflación, sobre todo la importada pero también producirá efectos recesivos en la economía. Esta es, creo, la principal razón del alza en la tasa de interés decretada por Banxico el día 20 de junio.

Lo importante, para terminar con este mercado, quiero enfatizar con el mercado de divisas el papel preponderante que tienen las tasas de interés locales, esto es de cada país en su comportamiento, y esto, va a ser un factor muy importante para podernos explicar el fenómeno de inflación con estancamiento que se está presentando a nivel global.

1 comentario:

  1. Anónimo10:06 a.m.

    Mirad aqui un post que hablla sobre la importancia de la confianza de los inversores e la cotización de las divisas (vereis grafico divisa brasileña, venezolana y china):

    http://investorsconundrum.com/2008/06/12/como-influye-la-confianza-en-la-evolucion-de-las-divisas/

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