Esta vez aunque a
muchos pudiera extrañales me estoy refiriendo a los Estados Unidos, terminé el
post anterior escribiendo, refiriéndome a la inflación en la República de
Weimar (1923) en Alemania con “A pesar de todo el daño causado, los Estados
Unidos y la Unión Europea ha importado estos absurdos, que aún no se han
manifestado como incrementos de precios de materias primas, bienes y servicios
y salarios, pero que ciertamente sí se ha manifestado, y tendrá consecuencias
terribles”.
Recordando que la
inflación es un problema de expansión monetaria y no un problema de crecimiento
en los precios al consumidor, que no es más que una manifestación de la causa.
Veamos como están las cosas en EU.
Esta historia en
realidad empieza en el año 2000 cuando el índice Nasdaq 100 era el principal
depositario de la manía de las “punto com”.
Burbuja que puede
demostrarse como lo veremos más adelante en la alocada expansión monetaria de
la Reserva Federal FED y claro, de las manías que llevan a los mercados a
inflarse hasta que revientan.
La siguiente
figura exhibe las tasas efectivas de la FED en esos tiempos.
Recordemos que en
1997 sobrevino la crisis Asiática, y pocos meses después quebró el célebre
fondo LTCM que era manejado ni más ni menos que por los creadores de la
valuación de derivados financieros premios
Nobel de Economía Myron S. Scholes y Robert C. Merton, lo que un poco al margen
del tema prueba que es imposible modelar el futuro y en 1998 otra crisis pero
ahora en Rusia. Por esto, Greenspan, entonces el director de la FED se contuvo
de subir las tasas de interés, se limitó a decir ante la evidencia de la
burbuja creada que era “Exuberancia irracional” bastante comparable con el
dicho de Keynes de “Los instintos animales”.
Para cuando metió los frenos, reventó la burbuja, y con eso se dedicó a
la expansión monetaria y a bajar las tasas de interés.
La siguiente
figura muestra MZM que es la medición más amplia de dinero y sustitutos del
dinero en circulación.
Como puede verse,
del año 1995 al 2002 se multiplicó por seis. Y con el derrumbe del Nasdaq (y
todos los mercados financieros), se creó un recesión, y, siguiendo la receta
keynesiana, bajó los intereses hasta 2.4 y luego hasta 2, esta expansión
monetaria, que es inflación, creo otra burbuja, esta vez en el sector
inmobiliario.
Nótese que desde
el año 2002 en octubre el mercado accionario tocó fondo, y no obstante siguió
relajando la política monetaria, “bombeando” liquidez para evitar la recesión.
¿Algún parecido al bombeo actual?
Al hacer esto,
las tasas hipotecarias disminuyeron a la par…
.
Y, la
consecuencia de esta caída de las tasas en las hipotecas, el número de
hipotecas creció de forma exponencial. La siguiente gráfica son las hipotecas
(monto de en miles de millones de dólares) en bancos comerciales.
Lo que hacía que
las ventas de casas se dieran por doquier, subiendo, y subiendo el precio de
los inmuebles. Entonces, los “creativos”
de Wall Street idearon como meter hipotecas “subprime” de grado especulativo
BBB, que nadie compraría un bono de ellas, junto con hipotecas buenas AAA para
formar los nefasto CDO’s (Collaterized Debt Obligation) un activo
“estructurado”, que en realidad fue juntar mierda con activos sanos, pero que
al llegar el impago de la deuda de las hipotecas BBB y BB, se llevaron entre
las patas a las AAA haciendo que el bono valiera CERO. Estos activos
estructurados CDO’s son el núcleo de la crisis de los subprime que llevó a la
quiebra a muchísimos bancos alrededor del mundo, ya que los instrumentos se
habían colocado por doquier.
A partir del
primero de febrero de 2006, Ben Bernanke sustituyó a Greenspan, a él fue al que
le tocó pinchar la burbuja.
Al presentarse el
crecimiento de los precios al consumidor y productor en EU a partir de 2004 se
empezó a subir la tasa de referencia, se llevó la tasa al 5% y todo el castillo de naipes tronó, la burbuja inmobiliaria reventó, los CDO’s primero empezaron a valuarse
con más riesgo pero ya era demasiado tarde cientos de miles de millones de
dólares se habían invertido en este “ingenio de Wall Street”, los poseedores de
las hipotecas subprime, al subir la tasa de interés, eran hipotecas ajustables
en tasa, dejaron de pagar y todo se desmoronó, como ya sabemos que pasó. Lehman
Bros. Fue el único banco importante que desapareció quizá por su rivalidad con
Goldman & Sachs viejos rivales, pero este último con importantes ex
empleados en el gobierno. Los demás bancos tuvieron que ser rescatados por el
gobierno de EU y tanto como $700,000 millones de USD fueron usados con ese fin.
Por supuesto Ben
Bernanke actuó para otra vez producir expansión monetaria y bajar la tasa de
interés a cero.
Aquí otra vez MZM
desde la crisis de 2008 hasta nuestros días.
Simplemente
brutal ha sido la expansión monetaria en EU perfectamente comparable con la de
Weimar, de $ 7,800 trillones de USD (billons en EU) pasó a los 16,000 trillones
actuales; esto es un poco más del doble de la masa monetaria en circulación. Esto es INFLACIÓN.
Consecuencia de la expansión monetaria inicial produjo, otra burbuja, la de materias primas, la gráfica muestra el índice de materias primas en el Chicago Exchange.
Para esto, primero se encargó de devaluar el dólar, los precios de los commodites subieron, el petróleo NYMEX llegó a 145 USD/barril en julio de este año.
Pero ya no surtió efecto su bombeo de dinero de humo, la depresión económica se está haciendo sentir y los precios de los commodities ahora van en caída libre junto con la actividad económica. Así que tan creativos, no contentos con
bajar la tasa de Fondos Federales que la que se usa para prestar la FED a los
bancos comerciales, se fueron sobre los Bonos del Tesoro, los Treasuries, para bajar las tasas de largo plazo bonos que se compraron con dinero creado de la nada ¿Qué clase de
incesto financiero es esto? ¿comprar deuda creando dinero? Al hacer eso, y subir el precio del bono, por la
demanda generada por la FED, la tasa de interés caía. Todos estos bonos fueron
a parar a la “Hoja de Balance de la Fed”, la figura muestra esto.
Nótese que antes
de la crisis y de principios de 2009, la FED prácticamente no tenía nada en su
hoja de balance. Y así vinieron los “QE’s Quantitative Easying” o aligeramiento
cuantitativo que en 4 ocasiones, más otra adicional “Twist” treparon la hoja de
balance hasta los $ 4,400 trillones de USD. A partir de enero del año pasado,
la FED empezó a “regularizar” su hoja de balance, básicamente no renovando su
interés en los bonos vencidos, para así no inyectar más circulante a la
economía. Sin embargo, esta regularización ya ha tenido su efecto en los
mercados accionarios, tirándolos, ella, los infló, ella los tira.
Al llegar a este
punto se preguntarán ¿Por qué no se ha manifestado toda esa creación monetaria
bestial en los precios al consumidor? Los precios al consumidor y al productor
en EU se han mantenido bastante estables, entonces ¿Qué ha pasado?
La respuesta nos
la da las dos gráficas que siguen, la primera la de la Velocidad de MZM.
La velocidad del
dinero es la frecuencia en la que una unidad monetaria es usada para comprar
domésticamente bienes y servicios en un determinado periodo de tiempo, en otras
palabras, es el número de veces que un dólar es gastado por unidad de tiempo.
Si la velocidad se incrementa existen mayores transacciones en la economía, y
viceversa, se reduce hay menos transacciones.
Aquí la gráfica.
Desde la crisis
del Nasdaq punto com, no ha hecho más que caer, con algún repunte a partir del
2004 al 2006, que fue lo que obligó a Greenspan primero y a Bernanke después, a subir la tasa, y provocar el
estallido inmobiliario. La caída hasta nuestros días ha sido tremenda. Posibles
interpretaciones es que la masa monetaria no ha salido del sistema financiero,
no hay créditos por los bancos comerciales, y, sobre todo…
¿Qué hace la
gente cuando un bono supuestamente inversión segura proporciona 1.5% de interés
anual? Eso y nada, es lo mismo. Entonces, la gente no le queda más que invertir
en activos más riesgosos, y esos activos, los las acciones.
La siguiente es
la gráfica del índice accionario más general para las empresas de gran valor de
capitalización el S&P 500.
Que hizo su
mínimo en 666 el 6 de marzo de 2009, y llegó a en 2,940 el 21 de septiembre del
año pasado, esto es un incremento de 341% en 10 años, a casi 35% la tasa anual,
que, para la economía de EU es simplemente demasiado, es una enorme burbuja, y
algún día va a reventar. ¿Cuándo? Eso sí es imposible saberlo, la FED sigue
teniendo las tasas bajas, la expansión monetaria sigue, la velocidad del dinero
continúa estancada, con un ligero repunte, los precios al consumidor estables,
las tasas de los bonos siguen bajas, y pareciera ser un cuasi-boom perpetuo.
Pero esto puede cambiar rápidamente.
Otra burbuja,
quizá aún más grande que la anterior está en el mercado de los bonos. El bono a
10 años llegó a estar con tasa de 1.37 de su alto pre-crisis de 5.18%.
Actualmente está por 2.82% 1.18% de su mínimo y 2.44 de su máximo rendimientos.
Varios expertos como el gurú de bonos Jeffrey Gundlach estiman que para el 2020
podría perfectamente estar en 6%, esto es, arriba de su tasa máxima precrisis.
Eso es un estallido brutal para los bonos.
Y cuando los
bonos se caigan, y suban su tasa de interés, el mercado accionario caerá, la
consecuencia será que trillones de dólares se esfumarán borrando el patrimonio
de millones de norteamericanos. Debe recordarse que allá poco menos del 60%
participa en el mercado accionario. Esto desatará una recesión, posiblemente
peor que la de 2008 y que además ya toma a la FED “sin balas”, ya con la tasa
baja, y con la hoja de balance, aunque ya se ha desahogado un poco está aún
altísima. Así que las posibilidades de paliarla como hace 10 años son mucho
menores.
Y la subida de
las tasas, traerá consecuencias terribles en todo el mundo, en particular en
los países más endeudados. De eso de la deuda escribiremos próximamente.
Toda esta
inflación en consecuencia de John Maynard Keynes Autor del libro favorito de
los políticos y del los economistas oficialistas autor del nefasto libro
“Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero". Que le da
justificación pseudo científica al manipuleo de los mercados, a la inflación,
al dinero como mero bono de compra y que alienta a los políticos a sentirse
redentores de la humanidad.
Desde siempre,
los economistas de la Escuela Austriaca se han opuesto a la inflación, a la
manipulación de las tasas de interés que tanto alienta el keynesianismo, Von Mises
y Hayek, escribieron sendos libros en donde explican que siempre que se produce
un auge artificial bajando las tasas de interés, y generando inflación en el
sentido correcto, expansión monetaria acabamos todos pagando con crisis
económicas espantosas.
Epílogo por
Ludwig Von Mises
En su libro
“Human Action a Treatise on Economics”, libro que fue publicado antes de 1929,
escribió:
“Los movimientos
similares a olas que afectan los sistemas económicos, la recurrencia de
períodos de auge que son seguidos por períodos de depresión es el resultado
inevitable de todos los intentos, que se repiten una y otra vez, de bajar la
tasa de interés de los mercados por medio de la expansión crediticia. No hay
modo de evitar el colapso final de una burbuja (boom en inglés) inflado por la
expansión artificial del crédito. La alternativa es si la crisis se dejará
venir pronto como resultado del abandono de seguir expandiendo el crédito, o,
posponerla, para que se presente la catástrofe que involucre todo el sistema
monetario de dinero fiduciario”.
No lo leyeron, o
desoyeron, los economistas del “mainstream” nunca consideraron esto. Lo peor de
todo es que siguen insistiendo en sus tesis monetaristas de reinflación… que va
a agravar el problema y prolongarlo por mucho más tiempo.
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