lunes, julio 28, 2008

Sistema Financiero en Quiebra

La casa propia es el activo más importante de una familia, no sólo las estadounidenses, en cualquier latitud la posesión de una casa es quizá la parte más importante del patrimonio familiar, para adquirir este activo que no sólo alberga a la familia sino que constituye, debido a su supuesta revaloración la más importante inversión que un familia puede hacer, y para ello, se endeuda. Ahora, su valor se ha transformado en el principal signo de interrogación que se cierne sobre el sistema financiero y la economía mundial.

Normalmente una casa, nueva o usada se adquieren mediante endeudamiento con garantía del propio bien inmueble (en EU es también práctica común otorgar hipotecas para casas usadas), se considera una inversión segura puesto que se parte del supuesto que las casas siempre suben de precio, y que por tanto, el riego para el otorgante del crédito es bajo puesto que en caso de incumplimiento del pago de la hipoteca puede recuperar la casa (la garantía) y subastarla a algún otro interesado. Por este motivo se consideraba a la hipoteca, como un documento (un valor o instrumento de inversión) de muy poco riesgo y que a su vez podría convertirse en base para otras inversiones, me explico.

Durante los últimos 10 años, Wall Street creó un mercado de más de US$2 millones de millones de dólares en la compra y venta de valores respaldados por hipotecas estadounidenses, esto es lo que se conoce como bursatilización de estos instrumentos creando un mercado en donde los inversionistas podían comprar o vender hipotecas o, más exactamente instrumentos de inversión ligados a hipotecas. Su entusiasmo descansaba sobre dos ideas tradicionales y una más reciente. Los inversionistas creían, como ya hemos dicho, que el valor de las viviendas estadounidenses no caería a nivel nacional y que los deudores casi siempre estarían al día en el pago de sus hipotecas.

Aquí viene la gran idea de los “gurús o genios financieros” de Wall Street que fue, por así decirlo crear instrumentos de inversión en donde empaquetaban hipotecas, esto es, un instrumento de estos contenía el respaldo de varios tipos de hipotecas otorgados a diferentes clases de deudores, estos instrumentos o valores hipotecarios se “colocaron”, es decir se vendieron por todo el mundo, los adquirían fondos de pensiones, bancos, y por supuesto inversionistas privados y se pensaba que estos instrumentos dada su solidez y bajo riesgo, solidificaría la resistencia de la economía global en caso de que algo saliera mal….

Y ese algo que salió mal, salió mal precisamente en los que supuestamente era la garantía por si algo salía mal, y esta vez, y para variar, por supuesto que la causa del problema fue la Reserva Federal, el gobierno de los EU pero, sobre todo, es mi opinión, nulo ahorro del estadounidense. Veamos…

La gráfica que sigue muestra el porcentaje de ahorro como proporción de los ingresos netos personales la caída es elocuente, y habla por sí misma de un 13 % en los 80’s a cantidades negativas -2%. Esto es, los estadounidense se acostumbraron a no ahorrar, pero eso sí, a consumir de prestado.




El dinero tiene un costo, y este es, por supuesto, las tasas de interés; en un mercado de dinero libre y no intervenido por la mano negra de la Reserva Federal (o de Banco de México aquí, o de algún “genio”) la escasez de dinero ahorrado elevaría las tasas, y al contrario, la abundancia de dinero ahorrado las bajaría. Pero… violentando esta elemental regla, los banqueros centrales en su afán de hacer malabarismos con la inflación y el crecimiento económico…y salvar a Wall Street manipulan las tasas casi siempre en sentido opuesto a lo que debiera ser y tiene consecuencias…

La siguiente gráfica muestra las tasas de interés hipotecarias a 30 años en donde puede verse claramente la incongruencia entre el ahorro y la tasa que a su vez depende de la de referencia establecida por la Fed.



Normalmente cuando se adquiere una vivienda de pide un enganche, pero, si el estadounidense no podía ahorrar, como lo hemos visto, lo imposibilitaba a juntar lo suficiente para comprar la casa, sin importar que tan bajas fueran las tasas hipotecarias; solución: Eliminar el enganche, después de todo, el precio de las casas supuestamente siempre subirían, y así el gran grueso de la población, podría hacerse de una vivienda.

Y, así fue…liderados por Country Wide Financial Corp. Que inventó las hipotecas “subprime”, especialmente diseñadas para los hispanos en California les permitía hacerse de una casa sin enganche, y casi sin pago mensual al grado que debido a la facilidad en el otorgamiento de los créditos los compradores optaban por casas de mayor precio al que por su capacidad de pago podrían aspirar…

Y esto creo una burbuja financiera, una manía financiera. El entusiasmo de los inversionistas por un activo, en este caso las viviendas estadounidenses y las hipotecas, lo hace parecer más sólido de lo que en realidad es, lo que eleva los precios a niveles que prácticamente garantizan una caída. "Los viejos como yo esperábamos que el reventón ocurriera antes", dice el inversionista George Soros, de 77 años. "Muchos nos cansamos de esperar".

Y la burbuja reventó, las tasas de interés no podían permanecer infinitamente bajas, las subieron, la gente que apenas y podía pagar, dejó de pagar, los “genios” financieros respondieron empaquetando las hipotecas subprime junto con las buenas, para poder seguir colocándolas entre los inversionistas de medio mundo, vamos hasta los suizos de UBS, tan conservadores y medidos en el riesgo, cayeron en el garlito.

En cuestión de meses, no obstante, gran parte de las promesas de la nueva arquitectura financiera, y sus supuestos, terminó siendo un espejismo. El precio de las casas cayeron y los deudores dejaron de pagar, los dos supuestos fallaron y se ha desatado una crisis comparable a algunos de los mayores desastres financieros de los últimos 50 años.

Hasta el momento, las pérdidas potenciales parecen manejables en comparación con la crisis de la deuda externa que afectó a América Latina en los años 80 y el reventón de la burbuja de acciones tecnológicas que duró entre 2000 y 2002. Sin embargo, el saneamiento de la debacle inmobiliaria podría demorar más que el de esas crisis pasadas debido a su gran complejidad.

La crisis actual, sin embargo, tiene diferencias importantes con la bursátil y la de las instituciones de ahorro y préstamos. De partida, se centra en activos, las viviendas, que, al contrario de las acciones, la mayoría de la gente está dispuesta a endeudarse para comprar. En promedio, la deuda hipotecaria equivale a casi la mitad del valor de las casas. En los últimos años, la facilidad para encontrar crédito ha permitido a algunos propietarios endeudarse por hasta el valor total de su vivienda, por lo que su nivel de apalancamiento es mayor que el de un fondo de cobertura.

Los bancos están mucho menos expuestos que durante los años 80. No obstante, el traslado de los préstamos desde los bancos al mercado ha creado una complejidad abismal que amenaza con prolongar la crisis.

En el caso de la deuda externa latinoamericana, La Fed y el Departamento del Tesoro de EE.UU. instaron a cientos de bancos a renegociar miles de millones de dólares en deuda con varios países. "Había incertidumbre en cuanto a la valoración, pero era más sencillo: se conocía la dimensión de la deuda y quién la tenía, un grupo relativamente pequeño", dice Volcker. "Esto es mucho más complejo".

Hoy, las hipotecas están repartidas entre bancos y más de 11.000 grupos de inversión, cada uno de los cuales puede tener cientos, sino miles, de inversionistas. Muchos de estos valores también son parte de vehículos de inversión estructurada, conocidos como SIV, o de obligaciones de deuda colateralizada, CDO por sus siglas en inglés. Cada uno tiene sus propios inversionistas por lo que determinar quién posee estos valores, cuánto valen y cuál es la naturaleza de las garantías involucradas es un proceso difícil. Para calcular el valor de una CDO, por ejemplo, hay que analizar más de 100 valores por separado, cada uno de los cuales contiene varios miles de préstamos individuales.

Lo que ha ocurrido con el mercado inmobiliario se ciñe a un patrón que Soros ha observado desde que comenzó en el negocio de las inversiones en 1968.

Los fundamentos económicos, sostiene, son lo que supuestamente determinan el precio de los activos. Pero a menudo una avalancha de capital hace que los fundamentos del activo parezcan más sólidos de lo que realmente son, lo que atrae más capital. "Siempre es lo mismo", dice Soros. "La disposición a prestar mejora el valor del colateral. A la larga, se llega a un punto donde el valor del colateral empieza a caer, lo que reduce la disposición a prestar, lo que refuerza la caída en el valor del colateral".

Los valores financieros ligados a hipotecas suelen consistir de 10 o más tipos de créditos inmobiliarios, desde las de menor riesgo hasta las de mayor riesgo.

Cada clase de deuda tiene sus propias reglas acerca de cómo y cuándo los inversionistas reciben su dinero o sufren pérdidas. "Tal vez los inversionistas lo perderán todo. Tal vez no. No lo sabremos sino hasta dentro de dos o tres años"

Por lo pronto, y regresando al tema principal que es la inflación, la crisis de la deuda subprime tiene atados de pies y manos a la Reserva Federal, no pueden subir las tasas de interés para contener la inflación por que al hacerlo exacerbaría el problema hipotecario, la morosidad se incrementaría, las casas perderían aún más su valor…

En síntesis, estamos ante en problema terrible que tiene a los principales bancos e hipotecarias de los EU en una virtual quiebra, vamos para que me entiendan es como un Fobaproa pero de proporciones inmensamente mayores por que de entrada implican a una economía inmensamente mayor, y este fenómeno no sólo se dio en EU, Inglaterra, España, entre otros, también sucumbieron a la burbuja inmobiliaria.

La humanidad esta ante un gravísimo problema, los culpables son dos, primero la Reserva Federal (Alan Greespan) por manipular las tasas de interés contrario a la lógica del mercado, el gobierno de los EU por su enorme déficit fiscal, un gobierno quebrado que deberá rescatar instituciones quebradas, seguiremos profundizando sobre el tema….

lunes, julio 21, 2008

¿Mercado o Especulación?¿China e India o Mercado de Futuros?

Se nos dice que los aumentos de las materias primas están motivados por el enorme crecimiento industrial de los países excomunistas, principalmente por China, Vietnam, y por India; es cierto, son un factor importante, desde el punto de vista de la alimentación, no es poca cosa que más de 600 millones de seres humanos hallan dejado la pobreza extrema y ahora se alimenten mejor, también, para el caso de principalmente el maíz amarillo se ha venido utilizando para la fabricación de etanol así que esto ha mermado la oferta para este cereal para el consumo animal y humano. También, por supuesto afecta la manipulación que a los mercados realizan gobiernos populistas como son el proteccionismo, y otras más aberrantes aún como la de subir los impuestos a los productores agrícolas, como en la Argentina de Kirschner.

En lo que se refiere a la energía, también esto ha sido incuestionablemente un factor importante, los chinos empiezan a tener poder adquisitivo y comprar automóviles, pero no sólo eso, más importante aún es su consumo de energía eléctrica que se ha expandido a tasas mayores al 12% resultado de su formidable crecimiento industrial.

Es cierto, todos estos son factores que han colaborado con la presencia de la inflación, y en este caso, nos encontramos con un caso atípico de inflación: La inflación de oferta, esto es, los precios suben no por que haya más dinero sino por qué la demanda aumenta y la oferta no puede satisfacerla, esto es efectivamente un decremento efectivo en los bienes disponibles para la economía.

Sin embargo, esta no es la única explicación de los altísimos precios que pueden verse en las materias primas y en especial en el precio del petróleo, existe otra componente muy importante, demasiado importante probablemente la más importante: La especulación.

Otra vez, vamos a repetir la gráfica de la tasa de interés de referencia, que es la que fija la Reserva Federal y la que desencadena toda la serie de sucesos subsecuentes a los que me quiero referir.



Consecuencia de la crisis hipotecaría, a la que tendré que referirme más en detalle, el sistema financiero estadounidense se encuentra en serios aprietos, lo mismo que la economía en general, esto ha originado que los mercados accionarios se desplomen como puede verse en la siguiente figura para el índice más general el Standard & Poors 500 en donde se muestra desde abril de 2007 hasta hoy.


Si Ud. fuera un manejador de fondos de inversión y tiene las tasas de interés sumamente deprimidas, los mercados accionarios e inmobiliarios a la baja y los mercados de granos, materias primas y energía subiendo ¿En dónde pondría su dinero? La respuesta es obvia, y ha así ha sido…

La que sigue es la gráfica de los futuros del crudo ligero en el NYMEX




Aquí pueden discernirse dos eventos que mueven el precio del petróleo y que nada tienen que ver con la oferta y la demanda, esto es, son totalmente especulativos:

El primero se da a principios de junio en que la firma de corretaje Goldman & Sacks por medio de uno de sus “analistas”, afirma que un alto mando irsraelí le dijo que,hay una gran posibilidad de un enfrentamiento bélico entre Israel e Irán, resulta indispensable que no hay, por supuesto, ningún comunicado oficial ni nada que se le parezca, pues bien, esto subió el petróleo 11 USD en una sola sesión, se cotizaba debajo de los 130 USD y este sólo hecho sirvió para que el petróleo se disparara y casi llegara a los 150 USD, llegó intradía a 147 USD y de cierre dos veces a 145.30 USD. El segundo evento importante, es muy reciente, la semana pasada en que se reveló que los inventarios eran mayores a lo esperado, también aunque no muy conocido, que México había comprado futuros (es decir este tipo de contratos) lo que reforzaba la idea de que se pensaba amarrar estos altos precios. Esto sirvió también para que un solo día se desplomara la cotización en 6 USD, y parece que en efecto, posiblemente pueda continuar hasta los 120 – 115 USD en los próximos días.

Lo importante es que el petróleo se movió exageradamente y lo llevó a sus máximos históricos por razones totalmente especulativas, nunca hubo un evento real entre Israel e Irán, nunca, sin embargo esto sirvió para que todo el mes de junio y buena parte de julio el precio se mantuviera arriba de 140 USD.

Por tanto, la conclusión es: Sí hay razones fundamentales para el alza en las materias primas, en especial el petróleo, sin embargo, las razones principales que lo llevan a él y a las materias primas no son razones de mercado real, esto es oferta/demanda, existen dos componentes adicionales que distorsionan fuertemente los precios, la primera, la devaluación del dólar y que esta divisa se siga usando como la divisa de referencia para fijar precios de materias primas, y, la especulación, motivada principalmente por las bajas irracionales en las tasas de interés de la Fed (que también son responsables de la devaluación del dólar), la caída de los mercados bursátiles, lo que agrega cantidades enormes de dinero a lo único que sube: Las materias primas.

¿Qué puede hacerse para retornar los precios a valores más racionales? Pues tarde que temprano Ben Bernanke el gobernador de la Reserva Federal tendrá que subir los intereses y ponchar así la última de las burbujas creadas. Claro, no es tan fácil la decisión en juego están las instituciones financieras, y con esto me refiero a la quiebra de bancos e instituciones hipotecarias y no sólo de EU, del mundo entero en virtud del enorme problema de las hipotecas “subprime”, tema que también influye en el contexto global y afecta no sólo al sistema financiero de EU, sino a todo el mundo.

Dicho sea de paso, no creo prudente incrementar reglamentaciones para el mercado de las materias primas, o tratar a la mala de evitar la especulación. Los especuladores son importantísimos en cualquier mercado, la principal razón es la liquidez que proporcionan, además es mi opinión, que esto se ha exacerbado con la participación de inversionistas institucionales como fondos de índice (que apuestan al índice de las materias primas) pero que necesariamente obligan a repercutir las operaciones en los bienes subyacentes y esto es debido a como mencioné es por el momento el mercado de “commodites” el más atractivo en el mundo, y por este sólo motivo un gran imán de dinero que sólo es empleado para buscar renta y no para adquirir propiamente el bien como petróleo, máiz, trigo o lo que sea.

viernes, julio 11, 2008

¡Devaluación!

"El dinero de papel eventualmente regresará a su valor intrínseco - CERO" (Voltaire, 1694-1778)


Una de las primeras consecuencias de la errónea política monetaria, esto es repitiendo del post anterior: Mantener las tasas muy bajas demasiado tiempo, además del entallamiento de la burbuja accionaria, y la creación y estallamiento de la burbuja inmobiliaria, ahora en curso el inflado de la burbuja en las materias primas, entre ellas, los granos, y la energía.

Cuando un país como lo es EU tiene un déficit comercial de 800,000 USD/año y mantiene persistentemente sus tasas de interés más bajas que en otras zonas del mundo, como por ejemplo la Euro zona y peor aún con países que tienen un excelente manejo de su economía así como reservas importantes de oro como lo es Suiza (moneda franco suizo CHF) resulta que los capitales abandonan los EU en busca de mejores tasas de interés, y estas se encuentran en el Euro, en el Franco Suizo en el Reino Unido que dicho sea de paso son consistentemente las más altas de los países desarrollados que es importante puesto que el riesgo país, esto es el riesgo de que el emisor de la deuda no te pague es muy bajo, contrario, por ejemplo a Argentina con un historial crediticio infame y que para atraer capitales tiene que pagar intereses muy elevados para compensar el riesgo.

Por este diferencial de tasas, principalmente, y por la salida de dólares producto de su déficit comercial se ha venido dando desde 2001 una importante devaluación de la moneda de los EU respecto a la mayoría de las monedas del mundo.

Pero sobre todo, la principal razón de la devaluación del dólar es el endeudamiento alocado, producto de años y años y años de déficit público de los EU que hoy 11 de Julio de 2008 es de:

$9,497,184,421,723 USD

La siguiente gráfica muestra la evolución del cruce EURUSD (Euro vs. Dólar americano desde el 2001. Pues bien, a fines del 2001 la paridad se ubicaba en 0.85, hoy se encuentra en 1.5866, esto es el dólar se ha devaluado contra el Euro ni más ni menos que 86.66 % Para decirlo coloquialmente, la orgullosa divisa americana se ha hecho puré en todos estos años. Lo sorprendente es que muchos no se hayan dado cuenta…y hasta ahora perciban las consecuencias de esto.



Y, esta, es la principal (hay otras y las vamos a discutir) razón de la inflación que ahora flagela al mundo: El envilecimiento del dólar americano.

Todas las materias primas, denominadas “commodities”, están referidas al USD que, desde Breton Woods fue “LA DIVISA”, fue la referencia por que estaba directamente definida por el oro, 1 USD = 1/35 Onza de oro y se suponía que era indistinto tener oro o tener dólares. “La divisa” ha sido usada y es la referencia y muy a pesar de la devaluación referida, se sigue usando, por costumbre, para asignarle precio a las materias primas.

Veamos también cómo ha evolucionado el USD respecto al oro, tal y como se muestra en la siguiente figura.


A fines del 2001, estaba en $ 275 la onza, hoy está en $ 944.60, esto es una depreciación respecto del oro de 243.27 %

Lo que si es evidente es que si la divisa usada para hacer transacciones internacionales con materias primas se ha envilecido como lo ha hecho el dólar, es evidente, que los bienes físicos tienden a mantener su valor absoluto y aquí la explicación de una parte importante de la inflación mundial. Pero hay más componentes en el precio final de los “commodities”, veamos…

Las materias primas…

Las materias primas se cotizan en dos mercados principalmente, el New York Mercantile Exchange, en él se opera el petróleo, y otros energéticos como gas natural y gasolina. En Chicago se tiene el Chicago Board of Trade en donde se operan los productos agrícolas: Maíz, trigo, arroz, soya, algodón, cocoa. Metales industriales: Cobre, Platino, paladio, zinc, cromo, aluminio, plomo, etc. Y preciosos oro y plata (en la modalidad de futuros en Bullion se opera en cash precio vigente o mercado spot). Y, finalmente, ganado en pié, en canal, panzas de cerdo, etc.

El CBOT mantiene en sus almacenes y silos aproximadamente el 15 por ciento de toda la producción mundial para garantizar sus contratos.

Las materias primas se operan en el CBOT fundamentalmente por contratos a futuro, esto es contratos en una fecha a futuro a un valor determinado, este valor cambia como en cualquier mercado sujeto a la oferta y la demanda, a su vencimiento CBOT otorga a los poseedores de los contratos el bien físicamente.

Así, los “futuros” como se les conoce son en cierta forma seguros para amarrar un determinado precio, si, por ejemplo una refinería quiere comprar futuros de petróleo ligero para septiembre a 145.00 USD /barril y el petróleo spot o petróleo en el mercado está en ese momento en 150 USD tiene una ganancia de 5 USD ya que adquirirá el bien físico a 145 como quedó pactado en el contrato de futuro. Sin embargo, si el petróleo spot se encuentra en 140 USD entonces tendrá que comprar el petróleo en el mercado spot, perdiendo la diferencia.

Debe mencionarse que los futuros se operan marginados, es decir no se pone toda la suma involucrada, sino sólo una porción, es algo así como una prima de seguro, y sólo cuando se produce la adquisición del bien físico entonces se cubre a la cantidad pactada. Además no hay límite inferior de la cantidad que pueda comprarse, de este modo, cualquier inversionista o si quieren llámenle especulador puede comprar futuros del petróleo y salirse antes del vencimiento para tomar su utilidad o pérdida tal y como acontece con cualquier otro mercado como el de las divisas al que me referí en un post previo o el de las acciones. Esto es muy importante como veremos en el desenvolvimiento de los precios de las materias primas ya que no sólo compran y venden materias primas gente o instituciones que quieren adquirir el bien sino también gente o instituciones que quieren especular con los precios del bien y no desean hacerse de ellos.

La gráfica muestra el mayor villano de la película inflacionaria en curso, el petróleo ligero NYMEX que es la principal referencia en futuros, el Brent y el West Texas son operados en el mercado spot es decir físicamente se adquiere como cualquier mercancía, el NYMEX es para futuros como expliqué anteriormente.



Que a finales de 2001 se encontraba en 18.90 y hoy se encuentra en 143.94, un alza de 661.6 % ¡Más del doble que la del oro! Y…subiendo sin tregua.

El orden en que he colocado las gráficas tiene una razón de ser, la primera la de la obvia devaluación del USD vs. El EUR es el “motor” que desencadena el comportamiento de las restantes del oro, del petróleo, y no representadas de muchas otras materias primas, por supuesto los alimentos. En pocas palabras, he querido ilustrar aquí que la inflación es sobre todo consecuencia de la devaluación del USD no sólo contra el EUR, en realidad, se ha devaluado en mayor o menor grado contra todas las divisas del mundo, incluido el MXN o peso mexicano.

Una vez comprendido los mecanismos de los mercados, podemos hacernos la pregunta ¿Hasta dónde realmente el petróleo por ejemplo o cualquier materia prima está subiendo por causas fundamentales, es decir por oferta/demanda y hasta que punto está subiendo por especulación?

Ese, es la interrogante importante y de eso me ocupo en el siguiente post para no aburrirlos….

jueves, julio 10, 2008

Burbujas

Por burbujas me refiero a los procesos financieros que se verifican en mercados que crecen mucho más allá de su valor intrínseco, o racional, y que como las burbujas de jabón (de ahí su nombre) se inflan, e inflan, alimentadas por la irracionalidad, o más específicamente por la ambición desmedida para luego reventar alimentadas ahora por el pánico. Son dos burbujas en parte, responsables de la situación de caos financiero actual y una última que está en curso: La de las materias primas o commodities, entre los cuales, se encuentra el petróleo y el resto de los energéticos. Las burbujas, si bien son producto, de la ambición humana, también tienen un responsable directo, la política monetaria que en realidad la única que realmente importa, para explicarnos la situación actual de inflación global es la de EU, ellos son la principal causa del desastre que estamos viviendo.

Hemos visto en el post anterior el crecimiento exponencial de la cantidad de dinero total en la economía de los EU, esto, por supuesto ha tenido consecuencias la más evidente que ahora nos afecta es la inflación; altos precios de petróleo, de granos, de metales industriales, etc. ¿Pero como llegamos aquí?

La primera gráfica es la tasa efectiva del fondeo de la Reserva Federal, es el registro histórico de la actuación de este Banco Central a cargo de Alan Greenspan desde 1987 en tiempos de Regan hasta el año pasado en que cedió su cargo a Ben Bernanke. Nótese que está sombreado en gris períodos de recesión "oficial".


En la gráfica observamos un comportamiento ascendente correspondiendo a la inflación desatada en los 70’s primero por la guerra de Vietnam y después por el manejo inepto de Carter que desató la fuerzas de la inflación, y las tasas lo siguieron acorde. A partir de Ronald Regan empieza su descenso y lo más peculiar del caso es que este continúa bajo muy a pesar de los altos precios recientes, es decir, como que pareciera ignorar o despreciar la inflación y seguir un alza sostenida como a fines de los 70’s.

Si embargo, lo que está sucediendo ahora lo traemos arrastrando desde los últimos años del mandato de Clinton y principios de la administración de Bush Jr, fines de los 90.

Pero regresando a las burbujas, la primer burbuja, es en las bolsas de valores y más específicamente en el mercado electrónico del Nasdaq donde se operaron (algunas ya dejaron de existir) y operan las famosas acciones punto com, esto es las acciones de Yahoo, Amazon, eBay, y más recientemente Google, entre otras, que tuvieron un crecimiento irracional alimentadas por falsas expectativas, brokers y “analistas” casas de corretaje sin escrúpulos o ineptas, la grafica que sigue muestra la evolución del índice Nasdaq 100 desde 1998 hasta nuestros días.



En donde puede verse claramente el comportamiento irracional de 1000 a casi 5000 puntos en año y medio. Así empresas como Amazon llegaron a tener un valor de capitalización mayor a por ejemplo General Electric.

Lo importante, sin embargo, es que además de la ambición se requirió de una expansión monetaria importante, y, si comparamos con la primera gráfica la tasa de referencia de la Fed no sólo no subió sino que bajó. Geenspan se concretó a tan sólo expresar su célebre frase de la “Exhuberancia irracional”, que fue ampliamente criticado por los “gurus” Wall Street que estaban felices en la fiesta, pero hasta ahí, no hizo nada, "no había inflación". A principios del año 2000 empezó a subir la tasa y esto reventó la burbuja el Nasdaq hizo máximo en Marzo de 2000 y empezó la primera recesión. Además se vio agravado por el 11/Sep, nótese el severo bajón y el inicio del año 2002 en que después de un diciembre infernal el primer día hábil la Fed bajó abruptamente la tasa para tratar de “salvar a los mercados”….Claro, los mercados financieros, por que otros mercados....

Los mercados accionarios tocaron fondo el 10 de octubre de 2002 y con algún tropezón debido a la guerra contra Irak iniciaron un alza importante desde marzo de 2003. No obstante la recuperación de los mismos la tasa de interés permaneció baja y permaneció baja el tiempo suficiente para que mientras reventaba la primera burbuja se creaba la segunda: El mercado inmobiliario. Para ilustrar consideremos la gráfica que sigue que muestra la tasa efectiva hipotecaria a 30 años en los EU.


Desgraciadamente es muy difícil encontrar una gráfica que muestre el explosivo mercado inmobiliario consecuencia de estas políticas, pero cualquiera que haya ido a alguna ciudad importante de EU en particular Miami, Los Ángeles, Nueva York, etc. podría constatar los precios francamente irracionales que el mercado inmobiliario adquirió muy semejante a la burbuja del Nasdaq que he presentado. Así pues, tenemos la segunda burbuja, que está reventando.

Al llegar a este punto debe mencionarse, que el mercado accionario retomó fuertemente su tendencia alcista de marzo de 2003 a agosto de 2007, esto es 1610 días o ¡54 meses!; y que durante todo ese tiempo, la tasa de referencia se siguió manteniendo baja, muy baja, inflando la segunda y volviéndole a dar aire a la primera. Así que el error si hay que poner nombre y apellido primero de Greespan y ahora de Bernanke es el haber mantenido artificialmente las tasas de interés de referencia muy bajas demasiado tiempo.

Pero este “error”, tiene varias razones de ser, la excusa “oficial”, por supuesto, es “alentar la actividad económica”, y al mismo tiempo, como en un juego de malabarismo “controlar la inflación”, y, vean el resultado del “jueguito”, y de ese resultado me ocuparé en los siguientes posts. Y de la tercera burbuja, hoy en día en plena evolución: La de las materias primas.

Por ahora, veladamente concluiré, esto pasa, por alterar artificialmente el desempeño de los mercados, esto pasa, por meter mano negra, para tapar boquetes para encubrir deficiencias, para ocultar déficit, para engañar a la gente, por que finalmente, como veremos, la causa primordial de todo este caos o a la mexicana para que se entienda mejor desmadre es el gobierno, los gobiernos, que en su afán de controlar y de gastar desmedidamente dinero que no tienen crean el caos. Pero seguimos con este tema que da para mucho más…Desgraciadamente, mucho más….

lunes, julio 07, 2008

¿Qué es Realmente la Inflación?

La más simple definición de la inflación es que los precios de los bienes y servicios se incrementan o bien como una disminución del poder adquisitivo del dinero.

Y, en los hechos, se mide a través del Índice de Precios al Productor y al Consumidor que en nuestro país es el Banco de México.

Sin embargo, esto no es estrictamente inflación, sino más bien son los efectos de la inflación, una definición más formal de lo que es realmente la inflación sería:

Un incremento en la cantidad de dinero en circulación, que resulta en una caída relativamente repentina de su valor y por consiguiente del incremento de los precios; este incremento puede ser por la impresión de papel moneda y/o la expansión del crédito o bien, cuando la oferta de los bienes o servicios no puede satisfacer la demanda.

En donde hemos introducido “algo” bien importante la cantidad de dinero. Así ya no tenemos que la inflación es el incremento en los precios sino el incremento en la cantidad de dinero suministrado a la economía que producen un incremento en los precios, definida así la inflación queda como la causa y no su efecto.

Así, tenemos que la inflación es un incremento en el suministro de dinero a la economía y/o un decremento en la cantidad de bienes que demanda la economía.

Pues bien, el los EU el suministro de dinero lleva años de tener un crecimiento explosivo, pero antes de continuar, vamos a referirnos a cómo se mide la cantidad de dinero en una economía.

La Reserva Federal (EU) y Banxico (MEX) publica y da seguimiento al dinero en circulación, usando tres mediciones M1, M2 y M3.

Cada una de ellas ve diferentes panoramas del dinero en circulación, y del suministro de dinero siendo la diferencia entre cada medición.

La más restrictiva es M1, únicamente mide las formas líquidas de dinero; esto incluye el papel moneda y las monedas, incluye también cheques de viajero, cuentas de cheques, y otras formas de depósitos a la vista de rápida solvencia.

M2 incluye todo el M1, pero se le agregan los depósitos a plazo, fondos de deuda, fondos mutuos pero debajo de $ 100,000 USD.

Pero estos, son por así decirlo, la morralla, el dinero de a de veras lo mide M3 que incluye todo el M2 (que a su vez incluye el M1) más depósitos en grande ($100,000 USD o más), balances de fondos institucionales, y Eurodólares (no confundir con el Euro y porsupuesto me estoy refiriendo a los EU) que son tenidos por residentes del los EU en las sucursales extranjeras de los bancos de EU en todos los bancos del Reino Unido y Canadá.

En pocas palabras, M3 da seguimiento al dinero en las ligas mayores financieras.

Y sigue precisamente la evolución del M3 en los EU


Que, como puede apreciarse, tiene un incremento ¡exponencial! En estos últimos años, la gráfica llega hasta Marzo de 2006 ¿Por qué?,… ¿Qué creen? La Fed decidió que a partir de esta fecha ya no se publicaría ¡Ajá!

Sólo para comparar sigue la gráfica del precio del petróleo en el NYMEX,



¿Puede ser más evidente la causa-efecto?

Regresando al M3, o mejor dicho a las razones por las que se dejó de publicar el M3, justificaciones que son totalmente absurdas, creen que nos chupamos el dedo:

1) Por que se va a ahorrar dinero ¡Ajá! ¿No es tu razón de ser?
2) Todo el dinero que le da seguimiento lo puede hacer indirectamente usando otros indicadores, ¡Pues dime cuales!

¿Desde cuando un gobierno y más la Fed está interesada en ahorrar dinero? Está llena de burócratas que no tienen nada que hacer.

Si se hubiera eliminado M1, bueno está incluido en M2, y M2 en M3, pero M3 ¡no está incluido en ningún lado!

La verdadera causa de la eliminación de este indicador es simple, nos lo dice Lord Keynes,

“Mediante el proceso de inflación, el gobierno puede en forma velada y sin ser observado confiscar una importante porción de la riqueza de sus ciudadanos.”

Lo que realmente la Reserva Federal quiere descontinuando la publicación del M3 es ocultar ¿Qué es lo que ocultan?

Y había sido relativamente fácil ocultar la causa, por que los efectos estaban siendo atenuados por la importación masiva de bienes de China principalmente y de otros países ex-comunistas, como Vietnam, así el déficit comercial de los EU se ha mantenido por años en alrededor de $ 800 mil millones de USD anualmente. Básicamente se compraban productos de oriente, y se mandaban los dólares para allá, ellos mandaban sus productos a los EU…

¿Pero que hacían los chinos con todos esos dólares? Lo lógico es que el dólar se devaluara relativo al Yuan y que los chinos compraran ahora productos americanos nivelando el déficit comercial, pero ¡No!, el Yuan se ancló al dólar, manteniendo su paridad fija contra este, (trampa al mercado que conste), y le regresaban los dólares a los EU comprando bonos del Tesoro que a su vez permitían a los EU financiar su déficit fiscal de también $ 800 mil millones de dólares anuales.

Y, por tanto, los chinos financiaban al los EU y ahorraban, están ahorrando casi el 50% de su PIB, en otras palabras, como país, están ahorrando la mitad del dinero que perciben o 1.1 millón de millones de dólares al año.

Y si es dramático a nivel país, a nivel personal es aún peor, un chino ahorra 30% de sus percepciones, mientras que un estadounidense ahorra…¡Menos que cero! En promedio, gastan 0.4% más de lo que ingresan al año….

En una frase, entre China y EU

Uno gasta el dinero que no tiene, y el otro vende a la gente que no puede pagar (y por eso ahorran)….

Así China le presta a los EU para que les compre, el M3 desaparece de los registros para ocultar como los chinos inundan de dólares ¡de sus propios dólares!, los EU, que a su vez se usan para financiar las guerritas de Bush, y otros gastos descontrolados como Welfare, MedicAid ¡Aguas con Obama, que planea aumentar impuestos y el "gasto social"!. Allá también se cuecen habas. Y dicho sea de paso, es evidente que las guerras NO benefician a los EU, esto piensa mucha gente, pero la evidencia demuestra lo contrario: En la de Vietnam (véase mi post anterior) obligó a abandonar la convertibilidad oro ya que EU estaba haciendo trampa…lo mismo sucede ahora.

¿No resulta muy extraño que cuando el M3 subía a tasas anualizadas de 9.4% y que de pronto en diciembre sube a tasa de 17.2% que la Fed decide dejar de seguirlo? O, mejor dicho, de ocultarlo…

Curioso, por decir lo menos ¿no es así? Que el incremento del dinero en circulación tenga un crecimiento de 17.2 % y de los precios al consumidor de sólo 2.5%....muy curioso.

Así que aquí tienen las simientes (una parte) del origen del caos financiero que se ha venido gestando, y seguiremos con más, no sin antes referirme a Lenin que escribió:

"No hay forma más astuta y segura de mermar la base existente de la sociedad capitalista que envilecer su moneda. El proceso implica fuerzas ocultas de la economía en el lado destructivo, y lo hace de una forma tal, que ni tan siquiera un hombre en un millón puede diagnosticarla. "

Lenin aquí tenía la razón, y en ese proceso estamos….

martes, julio 01, 2008

La Triste y Dramática Historia del Dinero Fiduciario

El dinero no respaldado, esto es dinero que representa un valor que intrínsecamente no tiene pero que se tiene confianza en que lo tenga, vamos es un acto de fe en que la sociedad confía que el dinero tiene el valor que dice que tiene, esto ha sido, por supuesto ideado por los gobiernos para robarnos como veremos a continuación.

Año 20 DC Imperio Romano, Augusto después de un período altamente exitoso para construir el imperio, ordena que las minas de oro de España y Francia sean explotadas 24 horas al día para poder enfrentar el tremendo costo de la obra pública. Sin embargo, el dinero se creó más rápido que la producción creando inflación. Él recortó la acuñación, pero más adelante su ahijado puso la acuñación en el tesoro gubernamental lo que eventualmente más tarde permitió que los emperadores que le siguieron abusaran: Calígula, Claudio y Nerón. El gasto excesivo en el consumo, y el poco ahorro ¿Suena Familiar? Cuando Nerón en el año 64 tuvo la brillante idea de envilecer la moneda poniendo menos plata, destruyó a la mayoría de los ricos y no tanto de Roma. Esta trampa le permitió a Nerón continuar con su derroche ¿Populismo Romano? Creando déficit en el intercambio comercial con sus colonias provocando que los adinerados escondieran o sacaran del imperio su riqueza para salvara de la confiscación del gobierno ladrón.

Esto no tuvo un final feliz, como todos sabemos…

Año 910 AC – China experimenta con papel moneda, le tomó varios cientos de años pero el sistema fue abandonado debido a los niveles inaceptables de inflación ya la impresión de billetes excedía la producción.

Años 1500’s España tomó oro de México y el Nuevo Mundo y se convirtió en el país más rico de la tierra. En lugar de desarrollar su economía mandaron su oro a sus socios comerciales en una orgía de consumo no muy distinta a la que se mantiene en EU con principalmente China. Después se fueron a un aventura militar para eliminar a los piratas (¿Terroristas de antaño?) involucrándose después en guerras por doquier eliminando la distinción entre terroristas (quiero decir piratas) y los países que los albergaban. Su gasto excesivo en consumo y empresas militares mermó hasta borrar su acumulación de oro, su tesoro, entonces se fueron a financiarse con deuda ¿Mera coincidencia? Y acabaron quebrando el imperio….

1716 – John Law convenció a Francia para que utilizaran dinero de papel y para que se tuviera confianza en él se decretó que los impuestos deberían de ser pagados con él. La idea tuvo gran aceptación al grado que el papel moneda era más codiciado que las monedas. El sistema llevó a impresión excesiva, inflación y fraude. Y, la inflación finalmente reventó el sistema.

1791 – El gobierno de Francia lo intenta otra vez con el dinero de papel. El gobierno confisca tierras a los aristócratas y emite “assignats” que pagan intereses respaldados por las propiedades. Las tierras fueron rematadas en intercambio con estas notas, la inflación se fue a 13,000 % por 1795. Napoleón concluyó la Revolución y sustituyó los “assignats” con oro, esto puso las bases para la prosperidad de Francia por más de un siglo. En 1930 los Socialistas llegaron al poder, rápidamente y de lo primero que hicieron fue eliminar el respaldo del oro a la moneda e hicieron que el Franco se administrara como una moneda fiduciaria. En sólo 12 años, el Franco perdió 99 % de su valor…

1853 – Argentina ¡Sí, Argentina! Adoptó el estándar del oro y lo mantuvo por casi 100 años. Se creó entonces un banco central en 1932 lo que inició el principio de su caída. Juan Perón, el primer populista llegó al poder en un golpe de Estado en 1943 con las arcas llenas de oro, rápidamente su populismo (necesitan dinero para hacer sus loqueras) acabó con ellas. Argentina continuó con su caída al adoptar dinero de papel, cayó entonces de ser la octava economía del mundo a la insignificancia que es ahora, ni sombra de lo que fue de la que no ha podido recuperarse y que con los gobernantes que ha tenido no lo logrará.

1862 – Abraham Lincoln decretó el Acta de Dinero Legal permitiendo al gobierno imprimir dinero de papel respaldo por nada más que las promesas del gobierno. Una inflación espectacular eliminó la práctica hasta que el Sistema de Reserva Federal la reinstaló en 1913.

1923 – República de Weimar – Después de la Primera Guerra Mundial, Alemania cuya economía quedó dañada por su pérdida en la guerra fue obligada a reparar las pérdidas de los países ganadores. El país estaba en la miseria más absoluta así que no encontró otra forma para pagar que imprimir cantidades exorbitantes de dinero para pagar por las pérdidas. El resultado fue el saqueo de toda la clase media que perdió absolutamente todos sus ahorros hundiéndolos en la miseria, esto pavimento el camino para que Hitler encontrara eco en sus tesis nacional socialista entre un pueblo hambriento y furioso.

El Dólar de los Estados Unidos Dejó el Estándar de Oro en Etapas

1934 – El presidente Roosevelt revaluó el oro de su precio oficial de $ 20.67 a $ 35 la onza, en su afán de poder imprimir más dinero, con la esperanza de que esto permitiera salir de la gran depresión.

1944 – Los acuerdos de Bretton Woods le dan al dólar americano el papel que hasta entonces tenía el oro, es decir el dólar reemplaza al oro como medio de intercambio internacional y se define el dólar como 1/35 de una onza de oro, que fue fijado en $ 35 por onza. La puerta fue abierta al mundo para imprimir dinero, las naciones podían imprimir si tenían en reservas oro o Dólares Americanos.

1971 – El presidente Nixon termina con la “atadura” al oro, finaliza la convertibilidad del dólar con el oro. Esto sucedió por qué los EU estaban imprimiendo demasiados dólares y viviendo más allá de sus posibilidades reales. Las naciones extranjeras lideradas por Francia se dieron cuenta de esto y empezaron a exigir pagos no en dólares de papel sino en oro, esto quebró el sistema tan luego los Estados Unidos tuvieron una pérdida importante en sus reservas de oro….

1991 – a la fecha. EU mantiene un déficit comercial creciente con los países del mundo, en especial con los asiáticos y entre ellos particularmente China, compran toda clase de artículos y los asiáticos que reciben dólares los regresan a EU comprando bonos del Tesoro de los EU, financiando así el déficit primero comercial y con Bush también fiscal, los países del orbe financiamos el desequilibrio. Esto parecía que podía (y todavía a mucho parece) que podría continuar indefinidamente: “Yo China (otros también México incluido) necesito que me compres bienes y como me inundas de dólares te los regreso para que me compres más aunque en el proceso me endeude y te pague un interés”

Esto es la raíz de la inflación actual, como hemos visto, no es sino repetir la historia, de los gobiernos y/o pueblos derrochones que por supuesto, les molesta de sobremanera el dinero real, y rápidamente lo reemplazan con el dinero fiduciario para entonces hacer de las suyas…Hasta que un día, la pagan. O mejor dicho, nos arruinan a los imbéciles que trabajamos e intentamos formar un patrimonio.

Y sobre esto, continuamos…